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01-18

凯联点金第74期：中国经济逆势增长，2020年GDP增速2.3%

凯联点金：中国经济逆势增长，2020年GDP增速2.3%（2021年1月18日）   2020年中国经济成绩单新鲜出炉。数据显示，2020年中国经济增长、通胀、以及就业形势均好于预期，并超额完成年初政府工作报告中预设的目标。2020年中国经济逆势增长，成为全球唯一正增长的主要经济体，四季度经济复苏至常态水平，也是全球率先恢复常态增长的主要经济体。   2020年全年GDP首次突破100万亿大关，达到1015986亿元，按可比价格计算，去年经济增速达到2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。 图1、中国经济深“V”反弹，强劲复苏 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 四季度经济复苏提速，各主要经济指标均创年内新高。但2020年主要经济指标与2019年相比尚有一定差距，经济复苏还不平衡基础还不牢固。 图2、主要经济指标2020年与2019年比较（%） 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 展望2021年，我们认为中国经济将延续复苏态势，预计全年经济增速将达到9.0%左右，呈现前高后低走势。2021年中国经济增速仍将是全球主要经济体中最快的，中国经济增长对全球经济增长的贡献率将超过三分之一。  
凯联点金第74期：中国经济逆势增长，2020年GDP增速2.3%
01-11

凯联点金第73期：CPI超预期反弹，PPI降幅加快收窄

凯联点金：CPI超预期反弹，PPI降幅加快收窄（2021年1月11日）   最新数据显示，2020年12月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，较上月反弹0.7个百分点；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点；CPI与PPI回升幅度均超预期。2020年全年CPI同比上涨2.5%，PPI同比下降1.8%。 国内极寒天气和猪肉价格反弹驱动CPI强劲反弹。12月食品价格，由上月下降2.0%转为上涨1.2%，影响CPI上涨约0.26个百分点。最近的极寒天气导致食品类价格上升明显，叠加物流成本增加的作用下，鲜菜和猪肉类环比分别上升8.5%和6.5%。食品项中猪肉价格反弹最为明显，11月同比下降12.5%，12月降幅大幅缩窄至1.3%。本次猪肉价格的反弹，超出季节性，主要是从11月底开始。主要原因是：1）进口冻肉的减少；2）寒潮影响屠宰企业采购意愿，对生猪调运有一定影响；3）玉米大豆等农产品价格上涨带来一定比价效应和价格传递效应；4）季节性因素。我们预计，随着极寒天气的退去，生猪产能的逐步释放，未来食品项对CPI同比涨幅主要还是负面影响，CPI近几个月还是会相对低迷。 工业品价格继续回升，PPI降幅快速收窄。12月PPI加速回升，同比跌幅从11月的1.5%收窄至0.4%，环比上涨1.1个百分点，为2016年12月以来新高。其中，生产资料价格的改善比生活资料更加明显。随着经济不断稳步复苏，国内外需求持续改善，补库周期复苏动能愈发强劲，全球主要经济体的制造业PMI指数也均升至50%的荣枯线之上，大部分原材料价格持续上涨，推动PPI快速反弹。其中，原油价格已经回升至去年2月份（海外疫情爆发前）的水平，12月份NYMEX原油价格较11月上涨7.5%；LME铜的价格已经超过疫情前价格，12月份上涨2.5%。我们预计，伴随着需求回升、制造业补库存等因素影响，PPI还会持续回升。 图1、中国CPI和PPI同比走势（%） 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部      
凯联点金第73期：CPI超预期反弹，PPI降幅加快收窄
12-31

凯联点金第72期：《中欧全面投资协定》完成谈判，意义非凡

凯联点金：《中欧全面投资协定》完成谈判，意义非凡（2020年12月31日）   2020年12月30日晚，中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。中欧完成全面投资协定谈判意义非凡。对中国而言，充分展现了中国高水平对外开放、坚持走全球化国际化发展理念的决心与信心。   《中欧全面投资协定》意味着全球两大主要经济体更大范围的相互开放与合作，意味着欧亚大陆东西两端形成全球化的重心，不仅有利于促进中国“双循环”发展格局的建成，也有利于中欧合作抗击疫情以及欧盟疫后重建和经济复苏，更有利于拉动疫后全球经济的复苏和构建开放型的全球经济秩序。   《中欧全面投资协定》对标国际高水平经贸规则，着眼于制度型开放，是一项平衡、高水平、互利共赢的协定。这是中国缔结的第一个全面的、综合性的投资保护协定，协定的核心内容主要包括市场准入（投资自由化）、投资保护、投资监管（争端解决）、可持续运营发展四个方面。   与传统的投资协定相比，中欧投资协定谈判的主要差异是引入了准入前国民待遇和负面清单的管理体制，关注国有企业的“竞争中性”，推动高端服务业更高层次的开放。协定还引入可持续发展议题，体现了中方一贯重视可持续发展问题，践行以人民为中心的发展理念。   《中欧全面投资协定》能够为双方企业进入对方市场提供更好的市场准入条件，扩大双方企业在对方市场能够经营的业务范围，还将为中欧双方投资企业提供更好的保护。   中欧全面投资协定完成谈判，其意义要比之前的RCEP更大，因为欧盟是当今世界第一大经济体，中国是第三大经济体。中欧双方在投资方面潜力巨大，欧盟对华投资仅占对外投资存量的4%，中国投资也只占欧盟吸收外资总额的2%。中欧全面投资协定签署生效之后，中欧之间双向直接投资料将显著增加，也将会有助于带动相关产业的出口和双边贸易。中欧贸易投资协定签订之后将带动电信、金融、能源等多领域的发展。   统计数据显示，2019年，中国与欧盟之间的贸易总额为7053亿美元，占我国对外贸易总额的15.4%。中国对欧盟贸易顺差为1521亿美元（即1.05万亿元人民币），相当于中国GDP的1.06%。2019年，中国出口至欧盟为4287亿美元，占我国总出口的 17%，欧盟超过美国，成为我国第一大出口伙伴；中国从欧盟进口2766亿美元，比例达到13%，欧盟是我国的第二大进口伙伴，仅次于东盟。
凯联点金第72期：《中欧全面投资协定》完成谈判，意义非凡
12-15

凯联点金第71期：经济基本恢复常态增长，内需消费和投资还需提振

凯联点金：经济基本恢复常态增长，内需消费和投资还需提振（2020年12月15日）   国家统计局公布的11月份国民经济运行数据亮眼，主要经济指标几乎全面回升，创年内新高。经济数据彰显，中国疫后经济复苏进一步加快，内生增长动力增强，在全球主要经济体中一枝独秀。我们预计四季度经济增速有望超过6%。   在供给端方面，工业生产强劲。出口的大增以及内需的修复拉动的工业生产继续保持较快增长。11月份全国规模以上工业增加值仍录得同比7.0%的增长，增速比10月份加快0.1个百分点。1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.3%，比1-10月份加快0.5个百分点。 图1中国规模以上工业增加值增速 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 消费进一步恢复，但今年以来的消费零售增速依然负增长。需求端方面，在“双十一”促销推动下，11月份社会消费品零售增速较上个月加快0.7个百分点，同比增长5.0%，但今年以来仍处于负增长，同比下降4.8%，降幅较前10月收窄1.1个百分点。 图2中国社会消费品零售增速走势 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部 投资增速进一步加快，民间投资信心回升。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%，比1-10月份加快0.8个百分点。1-11月份民间投资增长0.2%，增速为年内首次转正，市场信心逐步恢复。分领域看，基础设施投资同比增长1.0%，比1-10月份加快0.3个百分点；房地产开发投资增长6.8%，比1-10月份加快0.5个百分点。制造业投资今年以来依然下降3.5%，但降幅较1-10月大幅收窄1.8个百分点。 图3固定资产投资增速走势 资料来源：Wind，凯联资本投资研究部  
凯联点金第71期：经济基本恢复常态增长，内需消费和投资还需提振
12-09

凯联点金第70期 CPI11年来首现通缩，PPI降幅收窄

凯联点金第70期 CPI11年来首现通缩，PPI降幅收窄
12-01

凯联点金第69期“十四五”资本市场：提高直接融资比重，加快发展私募股权基金

凯联点金：“十四五”资本市场：提高直接融资比重，加快发展私募股权基金（2020年12月1日）   证监会主席易会满在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本中，发表《提高直接融资比重》的文章，释放“十四五”期间资本市场制度建设的重要信号。   提高直接融资比重意义重大 我国长期以来依赖以银行为主的间接融资，导致金融风险在银行体系聚集，同时也不利于创新企业和中小企业的融资需求。文章指出，发展直接融资是资本市场的重要使命。提高直接融资比重是服务创新驱动发展战略的迫切要求；有利于提高要素质量和配置效率，推动产业基础高级化、产业链现代化；有助于健全金融市场功能、丰富金融服务和产品供给，提高金融体系适配性；有助于稳定宏观杠杆率，更好防范化解金融风险。   私募股权基金是扩大直接融资的重要力量 传统上，直接融资主要是指股票融资（IPO和再融资）和债券融资。在易主席的文章中，将私募股权基金视为直接融资的重要力量。文章指出，截至2020年9月末，登记备案的股权和创投基金管理人近1.5万家，累计投资超过10万亿元，在支持科技创新中发挥着日益重要的基础性、战略性作用。股权融资以其风险共担、利益共享机制的独特作用，有利于加快创新资本形成，促进科技、资本和产业的紧密融合。   因此，加快私募股权基金发展，成为“十四五”期间资本市场发展的重要任务。文章指出，要进一步加大对私募股权基金的支持力度，积极拓宽资金来源，畅通募投、管、退等各环节。出台私募投资基金管理暂行条例。加快构建部际联动、央地协作的私募风险处置机制,切实解决“伪私募、类私募、乱私募”突出问题，促进行业规范健康发展。   提高直接融资比重的六大重点任务，这也是未来尤其是“十四五”期间资本市场制度建设的重点。 （1）全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口 （2）健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性 （3）推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石 （4）深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具 （5）加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用 （6）大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水
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