凯联点金：CPI11年来首现通缩，PPI降幅收窄（2020年12月9日）

最新数据显示，2020年11月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.5%，较上月回落1个百分点，为自2009年11月以来首现通缩；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.5%，降幅较上月收窄0.7个百分点。

猪肉价格回落和高基数驱动CPI进入通缩。11月食品价格由上月2.2%下降至-2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。食品项中猪肉价格降幅扩大，11月同比下降12.5%。临近元旦春节消费旺季，近期猪肉价格有所回升，但是生产恢复叠加猪肉进口增加，我们预计在春节前后，猪肉价格难于回升到去年同期水平，猪肉和食品价格同比涨幅对CPI仍将是负面影响；非食品方面，消费虽然有所提升但仍然疲弱，CPI非食品分项同比难以大幅反弹。我们预计年底至明年一季度CPI将保持低迷态势。

工业品价格继续回升，PPI同比降幅收窄。11月经济继续稳健复苏，内外需均有改善，国内国际大宗商品价格开始共振上行，国际油价已回升至疫情前水平，国内工业品价格普遍上涨，推动PPI回升。随着美国大选落下帷幕，疫苗进展良好，全球经济增长预期得到进一步加强，将带动原油价格上涨。预计国内经济明年一季度将继续呈现复苏态势，对工业品价格形成提振，我们预计年底至明年一季度PPI中枢大概率仍将回升。