(Summary description)经济呈现逐步复苏态势。4月份的宏观经济数据显示，进入二季度，随着复工复产进度的加快，宏观经济呈现复苏的态势。4月当月工业增加值增速转正，固定资产投资当月同比增速也实现正增长，其中房地产和基建投资增速回升明显，但反映消费需求的社会零售增速回升缓慢，依然负增长，但降幅较一季度明显收窄。4月份的国内经济数据回升符合市场普遍预期，经济总体呈现复苏态势，新经济新动能表现出色。具体来看：

 

1、工业生产恢复正增长，制造业和高新技术制造业增速回升明显。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，较3月（下降1.1%）回升5个百分点。其中，4月制造业增加值增长5.0%，较上月（下降1.8%）回升6.8个百分点。

 

2、社会商品零售增速降幅显著收窄，但消费复苏仍较为缓慢。4月份，社会消费品零售总额同比下降7.5%，降幅比3月份收窄8.3个百分点。1-4月累计增速依然下降16.2%，较一季度降幅收窄2.8个百分点。汽车销售表现抢眼，4月同比增速从3月的-18.1%强劲回升至0%。网上实物销售继续表现强劲。

 

3、固定资产投资改善，基建投资和房地产投资4月当月实现正增长。1-4月份，全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅比1-3月收窄5.8个百分点。分领域看，基础设施投资、制造业投资以及房地产开发投资依然是负增长，但降幅收窄明显。从4月当月来看，固定资产投资同比实现正增长 0.8%，广义基建投资同比增长4.8%（3月为-8.0%），房地产投资同比增长7.0%（3月为1.0%）。制造业投资依然比较疲弱下降6.7%（3月为-20.6%），但高技术制造业和高技术服务业投资增速继续保持强劲势头。

 

4、出口实现正增长，增幅大超预期。4月货物进出口总额同比下降0.7%，降幅比3月份收窄0.1个百分点。其中，出口增长8.2%，较3月（下降3.5%）回升11.7个百分点。其主要是高新技术产品和防疫物资对出口形成显著拉动，复工释放积压订单，同时叠加上年同期基数低的原因。

 

总需求不足是当前经济的主要矛盾。4月份经济数据全面回升，是国内疫情得到基本控制，防控形势不断向好，复工复产进度加快，以及宏观政策逆周期调节力度加大所取得的成绩。但是中国经济的持续复苏依然面临较大的挑战，当前经济面临的主要矛盾是总需求不足：（1）二、三季度外需出口将面临萎缩，成为经济增长的主要拖累；（2）国内消费复苏还比较缓慢，消费需求受就业、收入预期等因素负面影响比较大；（3）从投资方面来看，外需萎缩、供应链受到海外疫情影响的背景下，制造业投资回升仍面临较大压力。

 

我们认为，经济复苏回升的势头依然是主流趋势。中国经济复苏尽管面临前所未有的挑战，但也同样存在很多有利的条件：（1）中国疫情防控形势全球最好，而且在时间上最少领先其他主要经济体3个月到半年；（2）国内拥有庞大的单一市场，内需潜力巨大；（3）工业门类齐全，产业链相对完整；（4）宏观政策逆周期调节力度加大。随着迟到的“两会”即将召开，预计各类稳增长的措施也将逐步落地。我们预计5、6月份的宏观经济数据将进一步改善，二季度经济有望恢复正增长。

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• Time of issue:2020-05-18
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