凯联点金：CPI重回”2”时代，PPI通缩加剧

(Summary description)最新数据显示，2020年5月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9个百分点；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点。

猪肉等食品价格回落致CPI环比继续下降，同比涨幅进一步回落。从同比涨幅来看，食品价格依然是构成CPI涨幅的主要因素。5月CPI上涨2.4%，其中食品价格上涨构成CPI涨幅约2.55百分点。通胀回落主要是猪肉等食品价格涨幅回落造成的。猪肉价格上涨81.7%，涨幅回落15.2个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨4.4%—19.4%，涨幅均有所回落。从食品价格来看，随着生猪产能逐步恢复，供求关系也会逐步改善，后市猪肉价格不会再大幅度上涨，未来大概率将延续回落趋势，猪肉价格对CPI的拉动将逐渐趋弱，叠加下半年高基数因素，未来通胀水平将逐步回落，全年呈现“前高后低”的走势。

工业品价格继续回落，PPI环比降幅收窄，同比继续下降。受去年对比基数略高影响，5月PPI同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点，创下2016年3月以来的最大跌幅。随着政策带动国内需求尤其是地产基建的施工链条景气度回升，主要大宗价格均环比开始改善。 5月PPI环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点。随着国内复工复产进一步深化，欧美经济逐步重启，预计PPI在二季度有望止跌企稳。

图1、中国CPI和食品价格同比走势

资料来源：Wind，凯联资本投资研究部

图2、中国核心CPI和PPI同比走势

资料来源：Wind，凯联资本投资研究部

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Time of issue:2020-06-10
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最新数据显示，2020年5月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9个百分点；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点。

猪肉等食品价格回落致CPI环比继续下降，同比涨幅进一步回落。从同比涨幅来看，食品价格依然是构成CPI涨幅的主要因素。5月CPI上涨2.4%，其中食品价格上涨构成CPI涨幅约2.55百分点。通胀回落主要是猪肉等食品价格涨幅回落造成的。猪肉价格上涨81.7%，涨幅回落15.2个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨4.4%—19.4%，涨幅均有所回落。从食品价格来看，随着生猪产能逐步恢复，供求关系也会逐步改善，后市猪肉价格不会再大幅度上涨，未来大概率将延续回落趋势，猪肉价格对CPI的拉动将逐渐趋弱，叠加下半年高基数因素，未来通胀水平将逐步回落，全年呈现“前高后低”的走势。

工业品价格继续回落，PPI环比降幅收窄，同比继续下降。受去年对比基数略高影响，5月PPI同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点，创下2016年3月以来的最大跌幅。随着政策带动国内需求尤其是地产基建的施工链条景气度回升，主要大宗价格均环比开始改善。 5月PPI环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点。随着国内复工复产进一步深化，欧美经济逐步重启，预计PPI在二季度有望止跌企稳。