信用扩张效果显现，股市或将进入调整

投资要点

流动性与货币政策展望：货币宽松基调不变，信用扩张效果显现 

最新数据显示，今年6月新增社会融资3.43万亿，新增信贷1.8万亿，显著高于市场预期。当月新增社会融资和新增人民币信贷规模不仅环比高于上月，而且同比高于上年同期。

2020年上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元。6月末社会融资规模存量为271.8万亿元，同比增长12.8%，较上月升0.3百分点。对实体经济发放的人民币贷款余额为163.9万亿元，同比增长13.3%。M2余额增速11.1%和人民币贷款余额增速13.3%与上月持平，但明显高于去年同期和去年年底的水平。

从新增人民币信贷规模来看，6月贷款分项中，居民中长期贷款和企业中长期贷款均超出了往年的季节性均值。新增人民币信贷规模扩张，一方面显示资金流入实体经济效果明显，另一方面也表明实体经济在疫后逐步恢复。

从新增社会融资分项来看，除了新增人民币贷款多增之外，比较受到瞩目的是表外票据放量大增与非标项目负增长加大。

金融数据表明，6月份的金融条件与信用环境依然处于宽松态势，打击金融空转套利并没有对信用扩张造成影响，同时也说明实体经济正在恢复向好。

货币政策展望：货币政策最宽松的时期已经过去，但政策转向时机尚未到来。下半年的重点是从货币宽松到信用宽松。防范资金空转套利和脱实向虚，切实降低融资成本，引导资金流向制造业、中小微企业等所需领域。

近日国务院常务会再次重申，当前货币政策仍要保持流动性合理充裕，进一步推动缓解企业特别是中小微企业融资难融资贵问题，做到既有效增加信贷投放量又明显降低综合融资成本。 

上周末（7月11日），银保监会新闻发言人表示，将督促引导资金“脱虚向实”。当前特别要强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严禁资金违规流入房市股市，依法严厉打击资金空转和违规套利行为，严查乱加杠杆和投机炒作行为，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。

A股市场：上周A股放量上涨，短期或将进入调整 

上周A股市场延续上行，领跑全球主要市场，主要指数均创年内新高。两市日均成交突破1.5万亿天量。截止7月10日，创业板指强势上涨，周度涨幅达12.83%，中小扳指上涨10.40%，深证成指上涨9.96%，上证综指上涨7.31%。

行业与板块方面，上周28个申万一级行业全部上涨，多数跑赢沪深300指数。国防军工、商业贸易、计算机领涨，涨幅超13%；银行、家用电器、公用事业涨幅靠后。

场外资金加速进场。上周北上资金加速流入，上周净流入282.08亿元，今年前7个月北上资金已累计净流入1766.68亿元，截至2020年7月10日，北上资金累计净流入11701.44亿元。场内资金加快加杠杆，7月以来场内融资余额增长超过2000亿元，累计余额突破1.3万亿，创2016年以来新高。

近期股市火爆，迎来政策调控降温，股市短期或将进入调整。证监会打击场外配资，上周集中曝光非法从事场外配资的平台名单；国务院金融委会议多次重申对资本市场违法违规零容忍；银保监会也表示要严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫；证监会对新基金发行火爆进行募资规模窗口指导；国家集成电路大基金和全国社保基金开始减持股份。

近期管理层适度降温市场，股市将进入短期调整，但中长期依然看好。

法律声明

本报告由凯联资本集团有限公司（以下简称“本公司”）投资研究部制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所在的全部内容。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不对本报告所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。

市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

本报告属保密资料，仅向特定客户传送，未经本公司书面同意，请勿外传。本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

凯联资本投研部                                          电话:+8610-53237788                                          传真:+8610-53237700