燃料电池的投资机会

近年来，全球燃料电池市场正进入快速增长期。2012-2017 年，全球燃料电池累计出货量37.3 万个，出货容量2511MW，2008 年全球9.5 千个，2012 年增至4.57 万个，到2017 年全球燃料电池出货量达7.26 万个，年复合增速分别达10%和32%。

从区域来看，目前，亚洲燃料电池出货数量世界第一，数量占比进8 成；而北美在出货容量上具有显著优势，占比接近一半；此外，欧洲在燃料市场上也有一定的市场份额。

据不完全统计，2016 年以来随着国内燃料电池汽车市场的增长那以及国家政策的扶持，国内燃料电池产业投资行业呈明显增长态势，到2017 年底我国燃料电池行业整体产能在60MW 以上，2017 年我国燃料电池出货量达到44.7MW。2017年我国燃料电池出货量占全球的6.67%。

全球与我国燃料电池出货情况（MV)

资料来源；E4tech、新三板智库

国内外市场规模上存在差距，是由于国外氢燃料电池的产业化进程更早一些，因此国际龙头产品技术上更为先进，以巴拉德（Ballard）为例，其在燃料电池领域已经深耕近30 年，投入几十亿美金的研发经费，积累了极为深厚的技术沉淀。

国内外氢燃料电池产业核心指标对比

资料来源：公开资料整理、新三板智库

国内企业倾向于斥巨资引入燃料电池最先进技术转移和全球资源整合。有研究分析巴拉德2013-2018 年在中国市场的收入，其收入来源主要包括技术转让授权，股权投资，模块销售和膜电极销售，合计5.918 亿美元。

上游产氢、储氢环节为最大瓶颈

制氢-储运-加氢产业链

资料来源；公司公开招标书、新三板智库

目前制约氢燃料电池发展的核心瓶颈是加氢和储运等问题，加氢站已经直接制约了氢燃料电池汽车产业的发展。全球加氢站主要分布在日本、北美、德国等。我国正在使用的加氢站是26 座，计划在建29 座。

我国加氢站整体数量还很少，且加氢能力普遍不足，加氢设备核心部件主要依靠进口，加氢计量能力普遍不足。

全球加氢站建设发展现状

资料来源；前瞻产业研究院、新三板智库

我国燃料电池车及加氢站数量及目标

数据来源：德勒中国、新三板智库

由于氢燃料电池汽车产业目前未形成规模经济效益，所以与传统车和纯电动汽车相比，成本还相对较高。麦肯锡公司从每公里总拥有成本的角度分析，认为到2023 年左右，氢燃料电池商用车与纯电动商业车总拥有成本相当，达到每公里0.25 欧元（1.93 人民币）。

燃料电池政策强硬推动，多地快速跟进

我国的相关政策主要分为两方面，一方面是在燃料电池汽车方面，我国接连颁布了一系列燃料电池汽车相关的支持性政策。另一方面是积极参与氢能源的建设，在投资方面加大力度。

顶层设计不断提出：

自2011 年以来，我国政府有关部门从战略、产业结构、科技、财政等方面相继发布了一系列政策，引导并鼓励包括氢燃料电池和相关产业在内的氢能产业发展。从整个宏观层面而言，国家性政策更多地还是给予发展氢能的方向、科研和标准立项。

截止2019 年中国燃料电池汽车行业宏观综合汇总分析

资料来源；发改委、新三板智库

地方政府跟进：

多个地方政府已经出台了氢能源相关政策，截止2019Q2，已经有十余个城市明确出台相关产业规划、氢能产业链发展规划并推进地方补贴。

截止2019 年6 月中国各地燃料电池汽车补贴政策汇总分析

资料来源；前瞻产业研究院、新三板智库

多城市加快布局抢先机，氢能产业集群发展初见成效：

我国的燃料电池汽车产业将按照“点-线-面”趋势发展，2025 年前，将以可获取、低成本氢资源为出发点，依托核心城市，拓展半径距离不超过300 公里的燃料电池推广示范城市群，沿用石油石化体系的商业模式和现在的加油站的体系，以最低成本和最快速度发展加氢站。

一方面，河北、山东、江苏、广东、陕西、湖北、四川等省市正布局氢能产业，建成一批氢能核心企业，搭建产业资金平台，实现区域示范运行；另一方面，由国家能源集团牵头，国家电网、东方电气、航天科技、中船重工、宝武钢铁、中国中车、三峡集团、中国一汽、东风汽车、中国钢研等多家央企参与的氢能产业联盟已经正式成立。

产业联盟与产业集群的出现，可以有效促进氢能全产业链的快速发展，降低成本。

截止2019 年6 月底中国氢能产业整体布局